1月3日晚，中国人民银行网站报道，中国人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会于近日召开。会议建议下阶段加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。

专家预计，2025年或降准0.5-0.75个百分点，下调政策利率50个基点，引导LPR下降25个基点。此外，会议提及“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”，这或许意味着LPR与政策利率可能非对称下降。

｜择机降准降息，LPR与政策利率可能非对称下降

货币政策例会上，监管层再次强调了汇率稳定的议题，明确表示将致力于稳定市场预期，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，同时防范汇率超调风险。

这一表态传递出清晰信号：监管层不会放任人民币汇率出现过度波动。面对近日人民币汇率出现一定程度的贬值，专家指出，这主要是由于美元走强等外部因素所致。2025年，人民币汇率的弹性预计将有所增加，但监管层将适时运用各类稳汇市工具，确保汇率市场的平稳运行。

会议还研究了下一阶段的货币政策思路，提出要加大调控力度，提高政策的前瞻性、针对性和有效性。根据国内外经济金融形势及金融市场运行状况，会议建议择机实施降准降息措施。值得注意的是，未来贷款市场报价利率（LPR）与政策利率之间的调整可能呈现非对称下降的趋势，以更好地适应经济发展的需求。

｜2025年，降准降息的力度将如何？

根据专家分析，2025年的货币政策预计将采取一系列精准措施，以确保在总量上保障流动性的充裕，并在价格上适度降低融资成本。具体而言：

降准预期：预计年内可降准0.5至0.75个百分点，以增加银行体系的资金供给，支持金融机构更好地服务实体经济。

政策利率下调：计划下调政策利率50个基点，通过降低基准利率来引导市场利率下行，减轻企业和居民的借贷负担。

LPR调整：贷款市场报价利率（LPR）预计将下降25个基点，这将有助于在不大幅影响银行净息差的情况下，适度降低企业融资和个人信贷成本。

这些措施旨在增强货币政策的有效性，在稳定经济增长的同时，避免过度宽松带来的负面效应。会议强调了强化央行政策利率的引导作用，完善市场化利率形成和传导机制的重要性。

具体措施包括：

发挥市场利率定价自律机制的作用：确保各类金融机构能够合理定价，促进金融市场的健康运行。

加强利率政策执行力度：确保政策意图有效传递至各级金融市场参与者，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

充实和完善货币政策工具箱：不仅限于传统的降准降息手段，还将通过开展国债买卖等方式，关注长期收益率变化，优化资金配置结构，提高资金使用效率，防范资金空转现象。

值得注意的是，会议提出的“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”的表述，表明未来政策将更加注重平衡和稳健。考虑到2024年三季度商业银行净息差已降至历史低位1.53%，专家认为市场上关于“大幅度降息”的预期可能并不准确。因此，LPR与政策利率可能会呈现非对称下降的趋势，即政策利率下调幅度大于LPR下降幅度，以维护银行业的健康发展。

｜再提稳定市场预期，监管或不会放任汇率过大波动

货币政策例会上，监管层再次强调了增强外汇市场韧性和稳定市场预期的重要性。会议指出，将加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序的行为进行处置，防止形成单边一致性预期并自我实现，防范汇率超调风险，确保人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

汇管信息研究院副院长赵庆明表示，央行再提稳定市场预期，意在向市场传达不会放任汇率出现过大波动的态度。实际上，从横向比较来看，尽管近期人民币出现了贬值现象，但与日元、英镑、欧元以及韩元等主要货币相比，人民币的表现仍然较为稳定。此次人民币的贬值主要是由于美元走强等外部因素所致。

会议特别强调了坚决防止形成单边一致性预期并自我实现的风险。形成一致性贬值预期的危害在于，它可能导致短期内人民币贬值成为自我证实的预言，进而引发汇率的大起大落，这对金融稳定是极为不利的。当市场参与者普遍预期一种货币会贬值时，他们可能会加速卖出该货币，导致实际贬值幅度超出经济基本面所支持的水平，从而形成恶性循环。

总体上看，2025年人民币汇率的弹性预计将进一步加大，监管层对于适度的贬值也表现出更高的容忍度。然而，如果未来出现人民币汇率背离基本面的急涨急跌情况，监管层将适时动用各类稳汇市工具，如调整存款准备金率、买卖国债等，以引导市场预期，维护汇率市场的平稳运行。历史经验表明，这些政策工具在过去多次成功地起到了稳定市场的作用，有效防范了汇率超调风险。

监管层拥有一系列有效的政策工具来应对汇率波动，包括但不限于：

降准降息：通过降低存款准备金率和利率，增加市场流动性，降低融资成本。

公开市场操作：通过买卖国债等金融工具，调节市场资金供给，影响短期利率。

外汇储备干预：必要时利用外汇储备直接入市干预，稳定汇率。

跨境资本流动管理：采取措施控制资本外流，维持国内外汇市场的供需平衡。

｜用好新设立工具，维护资本市场稳定

证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款

货币政策例会上，监管层再次强调了用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等新设立工具的重要性，以维护资本市场的稳定。这些工具旨在通过提供额外的资金支持和灵活性，帮助市场参与者应对短期流动性压力，增强市场的韧性和信心。

股票回购增持再贷款政策的演进

2024年9月24日，央行行长潘功胜宣布创设股票回购增持再贷款，作为一项重要的金融创新举措，该工具于10月18日正式出台《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，由央行会同相关部门共同发布。这项政策引导金融机构向上市公司及其股东提供贷款，专门用于回购和增持公司股票，旨在稳定股价，提升市场信心。

政策调整优化，降低门槛并延长期限

金融管理部门对股票回购增持再贷款的落地政策进行了进一步的调整优化：

降低参与门槛：让更多符合条件的企业能够获得资金支持，扩大政策覆盖面。

延长贷款期限：给予企业更充足的时间来实施回购和增持计划，减轻短期还款压力。

据统计，2024年全年，全市场披露的回购增持计划上限超过了2500亿元，显示了企业和投资者对于利用这一工具稳定股价的积极性。

此外，为了更好地支持资本市场，央行在2025年1月2日开展了第二次互换便利操作。相较于首次操作，此次操作不仅规模更大，而且费率明显下降，这有助于降低金融机构的资金成本，提高其参与互换交易的积极性，从而为市场注入更多流动性。