投资逻辑和代表公司
|投资逻辑
国产投资逻辑:在产品、技术与国外相差不大的情况下,利用价格、开发周期等本土化优势配合下游主机厂竞争,从而抢占份额,寻求突破。
突破难点:底盘作为汽车核心功能部件和安全件,导入周期长、门槛高,需要激发主机厂替换意愿
线控制动:EHB海外优势突出,作为汽车核心安全件国产切入容易但替换难度大,国内厂商普遍作为二供,实际市场份额不高,国产头部厂商伯特利等上市公司格局基本确定,在下游主机厂持续高压竞争的态势下,小公司缺乏入场机会。EMB海内外差距相对较小且作为新事物尚未真正上车量产,国内下注较重,存在换道超车的机会。但因为EMB同样存在导入周期长、早期持续投入大的门槛,资源好、资金足的上市公司、头部创业公司机会更大。
线控转向:可能是智驾最后一块拼图,从方向盘改变乃至消失等用户使用习惯上彻底改变消费者认知,不仅仅面临着自身的技术、成本困境,还需要解决自动驾驶、用户接受度、法律法规等一系列问题。目前处于起步阶段但发展方向明确,政策提出了清晰的渗透率目标,2025年推出的蔚来ET9(搭载采埃孚最新一代SBW,已完成工信部新车申报目录,预售价80万)有望成为全球民用量产车中第一个采用线控转向技术的车型。短期内重点解决技术问题,在高端车型上测试用户接受度,有可能成为车企竞争的重要卖点之一。中期依托成本下降来推动市场渗透率的提高。预计在3-5年这样一个投资周期内不会形成大的市场,但未来想象空间巨大。主机厂、智能底盘解决方案供应商会是主要参与者,单业务的创业公司跑出来的难度很大。
智能悬架:国内头部基本明确,孔辉汽车占据40%以上份额,加上保隆科技、拓普集团两家上市公司,合计装机量已达到80%以上,基本没有国产替代的机会,可以关注空悬更上游的细分赛道供应商(如孔辉汽车供应商),或有并购乃至上市的机会。重点可关注二级市场。
|上市公司
拓普集团(601689)
公司是国内领先的平台化零部件企业,前瞻布局电动化、智能化变革。从主营NVH减震系统业务拓宽至轻量化、热管理、底盘、智能驾驶等八大产品线后,公司的单车价值量持续提升、核心客户群不断扩充,业绩成长性加速兑现。智能座舱、线控制动IBS与线控转向EPS、空气悬架等项目逐步量产。公司前三季度营业收入193.52亿元,同比增长36.7%;归母净利润22.34亿元,同比增长39.9%;当前市值逼近900亿。
中鼎股份(000887)
中鼎股份以传统密封件业务起家,近十余年来围绕着产业链建设,积极并购整合,一方面夯实了自身基盘业务密封、减震橡胶的行业领先地位,另一方面得以拓展新能源车空悬系统、热管理系统和底盘轻量化零部件三大增量业务,充分受益于新能源车快速渗透的市场趋势。中鼎股份通过收购德国AMK切入智能底盘市场,24Q3获空气供给单元总成和空气弹簧项目定点。24Q3实现营收48.3亿元,同比+5%,环比-3%;归母净利润3.4亿元,同比-3%,环比-6%;市值约170亿。
保隆科技(603197)
保隆科技成立以来,以汽车金属管件、气门嘴、TPMS为核心业务,通过内生扩张和外延并购,逐步稳固了细分赛道的领先地位。近几年,公司积极布局智能驾驶赛道,成功研发出包括空悬、六大类传感器、ADAS系统等多系列产品,同时大力拓展自主品牌客户,打开增量空间。2024年三季度获多个空悬总成项目定点,:24Q3实现营收18.4亿元,同比+20%,环比+8%;归母净利润1.0亿元,同比-35%,环比+25%。当前市值近百亿。
伯特利(603596)
公司是专业从事汽车安全系统相关产品产品的研究、开发与制造的现代化高技术企业,具备各种制动器、真空助力器、ABS、ESP等产品的自主研发能力和制造能力。。前三季度公司主营业务收入为63.78亿元,同比增长29.43%,实现归母净利润7.78亿元,同比+30.79%。分产品看,其中智能电控产品销量334万套,同比增长32.53%;盘式制动器销量227万套,同比增长13.70%;轻量化制动零部件销量966万件,同比增长58.99%。机械转向产品销量206万套,同比增长19.86%。当前市值约270亿。
华域汽车(600741)
公司深耕汽车零部件业务30余年,当前业务覆盖40余项汽车零部件产品,是国内综合型汽车零部件龙头。公司过往以传统内外饰产品为核心业务,为适应新能源汽车“新四化”趋势,公司开启“智能化+轻量化+电动化”转型,深入布局包括毫米波雷达、线控制动、线控转向等在内的核心产品,积极布局智能底盘核心技术。公司前三季度营业收入1194.91亿元,同比下降1.7%;归母净利润44.73亿元,同比下降5.6%,当前市值500多亿。
|主机厂以投代研
在激烈的转型竞争中,整车厂是企业零部件领域最活跃的资本方,于产业链上上下下频繁加码。其中,自身积累较为薄弱的造车玩家,更加重视“以投代研”,在产业链投资上发力明显。以小米为例,在线控底盘领域就有多次出手,投资机构也可以依托主机厂产业链作为切入点进行投资布局。
|同驭汽车
同驭汽车成立于2016年,由同济大学重点孵化而来。早在2012年,同驭汽车的核心团队就开始开发线控底盘核心技术,目前产品覆盖线控电子液压制动系统、集成式线控电子液压制动系统、电子驻车制动系统、防抱死制动系统、电子稳定性控制系统等智能制动等。
|利氪科技
利氪科技是领先的智能线控底盘系统方案商。公司聚焦新能源汽车和自动驾驶核心领域,依托完整的线控底盘平台开发能力和应用落地能力,以高难度线控制动技术作为切入,率先推出全球首款可量产的液压全解耦线控制动技术方案DHB-LK®(Decoupled Hydraulic Booster)和国际尖端技术集成式智能制动系统IHB-LK®(Integrated Hydraulic Brake),产品性能达世界领先水平,已获得国内多家车企项目定点,其中DHB-LK®产品已于2022年7月实现小批量量产,IHB-LK®产品于2022年12月实现量产。
未来,利氪科技将全面布局线控制动、线控转向、线控底盘域控制器,逐步打造完整线控底盘产品生态,为车企和产业提供安全、高效、智能的线控底盘完整解决方案。
|比博斯特
比博斯特(上海)汽车电子有限公司是全球领先的智能底盘解决方案供应商,下设上海虹桥、北京丰台两大研发中心,于江苏南通建立生产基地,一期占地面积6000平方米,拥有国际一流的加工生产线、智能装配检测线及智能底盘产品开发实验室,已通过GB/T 19001、IATF16949等多项质量管理体系认证,全栈智能制动产品年产能超150万套。
作为国内线控底盘领域自主可控的创新型企业,比博斯特汇集了清华大学汽车安全与节能国家重点实验室20余年汽车电子产品的研发经验和技术积累,形成智能制动、智能转向、域控制器&一体化线控底盘三大产品矩阵,长期致力于为全球汽车市场提供智能底盘核心零部件、底盘域控制器等技术服务。
|孔辉汽车
浙江孔辉汽车科技有限公司,由中国工程院首批院士、汽车行业首位院士郭孔辉先生、郭川及团队联合创办,位于浙江湖州市南太湖新区。湖州基地占地97亩,厂房面积10万平方米,可容纳空气弹簧总成年产能180万台套。另外,孔辉科技在重庆、广州、武汉设有制造基地,在苏州设有研发总院。公司是国内首家实现乘用车空气悬架系统OEM量产供货的企业。
目前拥有发明专利百余项,员工人数900人。目前在供货车型达超过20款,获得岚图、理想、极氪、长安、阿维塔、埃安、小鹏、奇瑞等16家车企涉及40余个车型的空气悬架系统或空簧总成定点资格。