虽然英伟达最新一季的收入大涨73%，而且对下一季度的业绩预测也比市场预期更乐观，但投资者还是担心：AI热潮到底能持续多久？
这种担忧让英伟达股价在上周四一度大跌5.7%，创下近三个月来最大盘中跌幅。
现在大家最关心的是：未来几年，企业和政府还会不会继续大手笔投入AI？AI正从“训练模型”转向“实际应用（推理）”阶段，英伟达还能不能保持技术领先和市场主导地位？
此外，一些客户的大额采购承诺是否能兑现，以及存储芯片供应紧张等问题，也让英伟达未来的增长多了几分不确定性。
|市场对“高增长能否延续”充满疑虑
上周四，英伟达股价在纽约一度大跌5.7%，最低跌到184.32美元，创下自去年11月25日以来的最大盘中跌幅，最终收盘下跌5.49%，报184.89美元。
奇怪的是，这次下跌恰恰发生在公司交出一份亮眼成绩单之后，第四季度营收同比大涨73%，对下一季度的销售预期也明显高于分析师平均预测。
但市场却“用脚投票”——说明投资者对英伟达的信心正在动摇。过去，靠着AI热潮带来的爆炸式增长，英伟达一度成为全球市值最高的公司。
但现在，大家不再只看眼前的数据，而是更关心：这波AI投资狂潮到底能持续多久？
英国投资平台Hargreaves Lansdown的分析师指出，股东们最担心两件事：未来几年，企业和政府还会不会继续大手笔砸钱搞AI？当AI从“训练大模型”转向“日常推理应用”阶段后，英伟达还能不能稳坐龙头位置？
|英伟达高管信心满满
面对市场对AI热潮能否持续的担忧，英伟达CEO黄仁勋在周三的电话会上坚定回应：客户已经在用新买的算力赚钱了，所以他们会继续大手笔投资。
他说：“算力不是成本，而是直接带来增长和收入的工具。我非常有信心——客户的现金流正在变强。”
他还提到，行业已经迎来一个新拐点：“代理式AI”（agentic AI）开始真正落地，智能体能帮企业完成实际任务，这会进一步拉动对算力的需求。
不过，质疑声并未消失。因电影《大空头》走红的投资人迈克尔·伯里（Michael Burry）又泼了一盆冷水。他指出：英伟达目前的采购承诺高达952亿美元，而一年前才161亿美元；如果未来AI需求突然放缓，这么大的订单可能变成负担，带来库存或财务风险。
对此，英伟达CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）试图安抚市场。她承认，生产最先进的芯片（比如Blackwell系列）依然很难，但公司已经提前锁定了足够的零部件，能保障供应。
她还透露：最新的Blackwell芯片和下一代Rubin芯片的销售势头，比预期还要好；公司此前预测，这些产品到2026年底将带来5000亿美元收入；“我们已建立充足的库存和供应链承诺，足以覆盖到2027年的客户需求。”
|一边数钱，一边缺芯
尽管整体表现不错，但英伟达的最新财报也透露出一些隐忧。
先看亮点：公司预计第一财季营收约 780亿美元，高于分析师平均预期的 728亿美元（虽然略低于部分乐观预测的近800亿）；第四季度的实际营收、每股收益和毛利率也都超预期；数据中心业务（主要是AI芯片）大放异彩，收入达 623亿美元，超过预期的604亿。
但其他业务拖了后腿：游戏业务（曾是英伟达的“现金牛”）本季收入仅 37.3亿美元，低于预期的40.1亿；汽车业务收入为 6.04亿美元，也略低于华尔街预期的6.43亿。
为什么游戏业务疲软？关键卡在“存储芯片短缺”。
像英伟达这样的科技公司，高度依赖存储芯片——它们为从手机到AI服务器的各种设备提供临时数据存储。但目前全球存储芯片供应紧张，价格被推高，导致生产更多显卡变得更难、更贵。
CFO克雷斯坦言：她不确定这个问题今年能否缓解，游戏业务短期内可能难以恢复增长。不过，英伟达早已把重心转向AI。最近，Meta（Facebook母公司）宣布将在未来几年部署“数百万颗”英伟达AI芯片，进一步巩固双方合作。
有趣的是，英伟达的竞争对手AMD也宣布与Meta达成类似的大单，价值数百亿美元。这些大额长期订单，被芯片厂商用来证明：AI热潮不是泡沫，需求真实存在。
英伟达靠AI数据中心继续高飞，但传统业务受困于供应链问题；行业用大单“锁需求”来稳信心，可这种紧密绑定的模式，也让市场多了几分警惕。
竞泰观点|市场到底在怕什么？
对长期投资者：
英伟达仍是AI算力核心基础设施提供者，生态壁垒极高；若相信AI渗透率将持续提升（尤其Agentic AI落地），回调或是布局机会。
关注两个验证信号：2026年H2企业级AI支出是否扩散至金融、制造等非互联网行业；Blackwell/Rubin芯片的实际出货与毛利率。
对短期交易者：
警惕“利好出尽”式波动，780亿指引已被price in；
若Meta、微软等大客户下调资本开支，可能引发连锁反应。
对组合配置者：
可搭配AMD、台积电、美光等作为卫星仓位，分散单一依赖风险；避免纯概念AI股——只有能兑现现金流的公司才扛得住泡沫检验。
