2026年2月28日，伯克希尔·哈撒韦公司发布了2025年度致股东信。

这是公司历史上第一封由新任CEO格雷格·阿贝尔（Greg Abel）亲自撰写的股东信，也正式宣告：伯克希尔进入了“后巴菲特时代”。

不过，阿贝尔一开篇就给投资者吃下“定心丸”：95岁的沃伦·巴菲特仍然是公司董事长，而且每周工作五天，依然活跃在岗位上。

面对外界对公司未来方向的种种猜测，阿贝尔坦诚回应：“用简单的算术就能明白——我不可能像沃伦那样当60年CEO，那目标实在太高了。但我真心希望，二十年后，你或你的孩子提起伯克希尔时，会为它变得更强大而感到骄傲。”

这封信既致敬了传奇，也传递了信心：巴菲特的精神仍在，而新一代掌舵人已稳稳接棒。

｜3700亿现金在手，伯克希尔不分红但更值钱

伯克希尔手握超过3700亿美元现金和美国国债，创下历史新高——这笔“弹药”让它在动荡市场中依然稳如泰山。

面对外界质疑“囤这么多现金是不是不敢投资了？”，新任CEO格雷格·阿贝尔直接回应：“这些钱不是闲着，而是双重保障——一是支撑我们庞大的保险业务，二是在下一场金融危机来临时，让我们不仅能站稳，还能出手抄底。”

他强调，伯克希尔的长期目标始终是买下能持续赚钱的好公司，而不是只抱着国债吃利息。正因如此，公司在2025年果断出手，收购了奥克西化工（OxyChem）和贝尔实验室两家优质企业。

至于股东最关心的“分红”问题，阿贝尔态度非常明确：“只要公司每留下1美元，能为股东创造超过1美元的价值，我们就坚决不分红。”

不过，他也重申了一条重要回报路径：当伯克希尔股价低于其内在价值时，公司会优先回购股票——这比分红更有效，因为能直接提升每股价值。

｜紧抓AI激增电力需求

随着AI爆发，数据中心用电需求猛增，电力成了新“石油”。作为伯克希尔非保险业务的“顶梁柱”，旗下伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）正迎来一轮重大投资机会。

但新任CEO格雷格·阿贝尔态度非常清醒：机会虽大，规矩不能破。

他明确表示：“给大型AI和云计算公司建专用电网、变电站这些基础设施，成本应该由客户自己承担。毕竟，他们的用电需求可能今天暴涨、明天又骤降——这种风险不能全让电力公司扛。”

只有在风险和回报匹配的情况下，伯克希尔才会推进这类项目。

此外，针对美国西部频发野火引发的巨额索赔（比如因电线引发山火，公用事业公司常被追责），阿贝尔划出一条硬性底线：“我们的太平洋电力公司不是‘提款机’！如果事故不是我们责任，绝不会默默买单——该打官司就打官司，坚决维护公司和股东利益。”

｜保险压舱石稳如泰山，但伯克希尔选择“不卷”

2025年，伯克希尔交出了一份扎实的“基本盘”成绩单：营业利润达445亿美元（略低于2024年的474亿，但明显高于过去五年375亿的平均水平）；经营活动净现金流高达460亿美元——说明公司“造血能力”非常强。

其中，保险业务依然是伯克希尔最稳的“压舱石”：年底保险浮存金（就是客户先交的保费、还没赔付出去的钱）飙升至1760亿美元，是十年前（880亿）的整整两倍；财产和意外险业务的综合成本率仅为87.1%——这意味着每收100美元保费，只花87.1美元理赔和运营，剩下12.9美元是利润，表现非常优秀。

不过，新任CEO阿贝尔也提前打了个“预防针”：“现在大量资本涌入保险和再保险市场，导致很多险种价格战开打，费率涨不动甚至下降。我们始终坚持‘宁可少做，也要赚钱’的原则——所以当价格不够好时，我们就主动减少接单。”

结果就是：保费收入增长暂时停了下来。

他预计，这种压力在2026年甚至更长时间内还会持续，主险业务将面临一个“量难增、价承压”的阶段。

｜敲打落后业务，坚守美日龙头集中持仓策略

在伯克希尔“放手但不放任”的管理模式下，新任CEO格雷格·阿贝尔对表现落后的业务毫不留情，直接“敲打”。

比如，旗下伯灵顿北方圣达菲铁路公司（BNSF）——美国六大货运铁路之一——虽然营业利润率提升到了34.5%，但阿贝尔直言：“这还不够！跟行业顶尖水平比，差距依然明显。”

他明确警告：如果未来几年业绩没有显著提升，管理层将令公司“深感失望”。

而在股票投资上，伯克希尔继续坚持“少而精”的策略：截至2025年底，它的近3000亿美元股票组合中，有三分之二（约1940亿美元）；美国四大核心持仓：苹果、美国运通、可口可乐、穆迪；日本五大商社：三菱、伊藤忠、三井、丸红、住友。

这些优质资产当年共带来25亿美元股息，是名副其实的“现金奶牛”。

阿贝尔强调：“我们会继续集中持有这些龙头，轻易不会买卖。”同时，他也坦率承认：对卡夫亨氏的投资“远未达到预期”，算是公开认错。