4月25日，美联储发布了一年一度的《金融稳定报告》。这是自特朗普重返白宫以来，美联储首次对金融风险进行半年一次的调查。报告特别针对与资产估值压力相关的风险发出了警告，指出当前美国股票市场和住宅市场的估值仍然处于高位，各期限美国国债收益率仍处于2008年以来的高位。
简单来说，这意味着市场上的一些资产价格可能被高估了，存在一定的泡沫风险。如果这些高估值无法持续，可能会引发市场的调整或波动。
当天，美联储主席鲍威尔出席国际货币基金组织会议时再次强调了美联储的独立性。他表示，美联储需要保持独立，以便能够专注于其两大核心任务：保持通胀稳定和实现高就业率。
鲍威尔的这番话表明，尽管面临来自政府或其他方面的压力，美联储仍将坚持自己的政策方向，致力于维护经济的稳定和发展。
｜当前市场呈现"高估值+低流动性+高杠杆"的危险组合
本次报告反映了从去年11月到今年4月11日的市场环境和数据。报告总结了这半年内金融系统中四个主要方面的变化：资产估值、企业和家庭借款、金融业杠杆和融资风险。
报告提到，尽管在市场大幅动荡时资产价格有所下跌，但多种资产的估值仍然处于高位，特别是股市和住宅房地产。
具体来说：
股票市盈率：在4月初市场波动前，股票的市盈率一直保持在历史高位附近。市场风险补偿：即股票溢价，仍远低于平均水平。即使近期股价有所下跌，相比分析师的盈利预测，股价依旧显得较高。然而，分析师对盈利预期的调整速度跟不上市场的变动。
债市情况，报告指出：
美国国债收益率：各期限美国国债收益率仍处于2008年以来的高水平。公司债利差：与同期美国国债相比，虽然近期有所扩大，但仍处于中等水平。流动性问题：许多金融市场的流动性依然较低，并且在4月份进一步恶化，不过市场总体上还在有序运转。
报告还关注了美国的房地产市场，指出房价依然高企，房价与租金之比接近历史最高水平。经通胀调整后的商业房地产（CRE）交易价格指数显示了一些企稳迹象，但即将到来的再融资需求仍带来一定的脆弱性。
美联储指出，美国银行体系依然稳健且具有韧性，各机构保持了充足的资本比率。然而，报告也发现，银行向监管较少的非银行机构提供的信贷承诺持续增长，这可能带来新的风险点。
此外，美联储警告称，大型对冲基金的杠杆率处于或接近2013年以来的最高位。不过，在4月初，随着这些基金对部分持仓进行平仓，杠杆率可能有所下降。
｜全球贸易风险成最大担忧
报告显示，专业金融人士对特朗普政府激进政策议程，尤其是关税政策的担忧非常显著。
在2月至4月初期间，纽约联储对来自经纪交易商、基金、咨询公司等机构以及学术界的人士进行了调查。结果显示，73%的受访者将全球贸易风险列为最主要的担忧，这一比例是去年11月调查时的两倍以上。换句话说，超过七成的专业人士最担心的就是全球贸易风险。
与此同时，半数受访者将整体政策的不确定性列为主要风险，占比略高于去年11月上次报告的46%。这表明，除了贸易风险外，政策不确定性也是大家关注的重点。
去年11月，54%的受访者最为担心美国政府债务的可持续性，但这次这一比例降至了50%。看来，随着新的风险出现，人们的关注点也在发生变化。
报告指出，“本次周期中，贸易政策变化成为被提及次数最多的风险。”虽然许多受访者认为关税是关键风险，但也有一些人认为，国内经济可以以较小的干扰承受进口商品的增量关税。不过，受访者普遍认为，如果贸易战进一步升级，可能会带来更严重的后果。
此外，政府支出优先事项的变化及美国国际参与程度的不确定性，也加剧了整体政策的不确定感。
调查还显示，人们对近期市场动荡的关注有所上升。27%的受访者表示担忧美国国债市场的运行状况，这一比例从去年秋季的17%上升到了现在的27%。对于外国投资者减持美国资产以及美元汇率问题的担忧也变得更加突出。
｜鲍威尔强硬捍卫美联储独立性，与白宫博弈升级
鲍威尔周五在IMF的会议上强调了央行必须远离政治干预，确保能够专注于维持通胀稳定和高就业率。
尽管会议是闭门性质，美联储官方没有发布演讲全文，但据媒体报道，鲍威尔的讲话在现场数次引发掌声，其他与会官员也表达了相似的支持言论。
美国总统特朗普近期多次公开表达对鲍威尔的不满，并施压要求美联储降息。然而，鲍威尔一直坚定地强调央行独立性的重要性，并表示美联储在制定政策时不会考虑政治因素。他指出，“我们绝不会受到任何政治压力的影响”，并补充说，“人们想说什么就说什么。没关系。这不是问题。但我们会严格按照自己的方式行事，而不考虑政治或任何其他无关因素。”
在上周的发言中，鲍威尔还提到他和他的同事只有在“有正当理由”的情况下才可被罢免，重申了美联储的独立性不仅在华盛顿，在国会也得到了广泛的理解和支持。
美联储计划于5月6日至7日召开下一次货币政策会议。市场普遍预计，美联储将连续第三次维持利率不变。鲍威尔及其他官员此前表示，他们目前倾向于按兵不动，部分原因是担心特朗普的关税政策可能导致持续性的通胀。这意味着美联储希望观察更多经济数据后再做决定，以避免因过早行动而可能引发的经济波动。
竞泰看来，鲍威尔在IMF会议上的讲话再次强调了央行独立性的重要性，并表明美联储将继续按照经济状况而非政治压力来制定货币政策。这对于保持经济的稳定性和市场的信心至关重要。
投资者应关注即将召开的美联储会议及其后续政策动向，以便做出更为明智的投资决策。
