近日，伊以地缘政治冲突持续升级，美国频频公开释放军事介入信号，黄金地缘政治风险溢价消退异常迅速。

不过，德意志银行称，历史数据显示，黄金的地缘政治风险溢价通常在危机后第8-20个交易日达到峰值，平均涨幅5.5%。考虑到当前冲突严重性和美军实际调动，黄金地缘政治风险溢价迅速消退可能是虚假信号，应为未来几周黄金重建风险溢价做好准备。

｜地缘政治风险溢价迅速消退

通常情况下，当全球出现重大地缘政治事件时，黄金作为避险资产的价格会上涨。但最近的情况有点不一样。德意志银行最新的研报指出，自上周以来，黄金的地缘政治风险溢价（也就是因为紧张局势导致的价格上涨部分）迅速消退，这在历史上是比较少见的。

就在伊以冲突持续升级的时候，你可能会以为黄金价格会继续飙升。但实际上，现货黄金价格本周却一直在跌，最终收于3370美元以下，累计跌幅超过1.8%，这是三周以来首次下跌。而在冲突爆发的那周，黄金价格曾一度接近3450美元。

不过，别急着下结论。德意志银行的研究显示，根据历史数据，黄金的价格在危机发生后的第8到第20个交易日往往会达到峰值，平均涨幅为：

现货价格：上涨约5.5%

模型残差：上涨约6.3%

换句话说，虽然目前黄金价格有所回落，但这并不意味着风险溢价已经消失。德意志银行认为，考虑到当前伊以冲突的严重性以及美军的实际调动，未来几周内黄金有可能会重新建立风险溢价。

｜风险溢价迅速消退

德意志银行最近指出，黄金的风险溢价（也就是因为地缘政治紧张局势导致的价格上涨部分）在近期迅速消退，这与美国总统越来越公开地暗示美军可能与以色列联合采取行动形成了鲜明对比。

根据华尔街见闻的文章引用央视新闻和新华社的报道，美国总统特朗普在6月20日表示，他给伊朗避免美国军事打击设定了一个“最长”期限——两周。换句话说，如果在这段时间内伊朗没有做出让步，美国可能会决定是否进行空袭。

此外，6月19日，白宫也表示特朗普将在两周内决定是否攻击伊朗。有报道称，特朗普认为有必要让伊朗的福尔多核设施瘫痪，但尚未做出最终决定。

为什么黄金价格不升反降？

尽管美国政府释放了强烈的军事介入信号，伊以冲突也在持续升级，但奇怪的是，黄金价格并没有像预期那样上涨，反而有所回落。对此，德意志银行报告中提到了几种解释：

谈判筹码论：有些人认为，越公开的军事威胁信号越可能是为了在谈判中获取更多筹码，而不是真正的战争准备。

伊朗防空能力削弱：还有观点认为，鉴于伊朗的防空能力已经大幅削弱，美国目前并不急于采取行动。

｜黄金在“危机”中的反应：令人失望但有历史依据

尽管目前黄金在伊以冲突中的表现有些让人失望，但从历史背景来看，这并不奇怪。德意志银行的报告为我们提供了一些重要的参考：

在过去28次重大危机事件中（比如哈马斯袭击以色列、俄乌冲突、WHO宣布新冠大流行等），黄金现货价格平均上涨了3%。不过，不同事件之间的涨幅差异很大。

德意志银行从这些历史数据中得出了几个关键观察结果：

时间滞后效应显著：黄金的价格并不是在事件发生的那一刻就立即飙升，而是通常会在第8到第20个交易日之间逐渐累积至峰值。这意味着，如果你现在看到黄金价格没有立刻上涨，别急着失望，它可能只是还没开始发力。

峰值幅度差异巨大：根据历史数据，模型残差平均上升约2.5%，现货价格平均上升约3%。但这些数字掩盖了一个事实：不同的事件达到峰值的时间各不相同，因此单次反应的最大平均值可能更高——现货价格上涨约5.5%，模型残差上涨约6.3%。

什么是“残差”？

简单来说，残差就是实际观察值与预测值之间的差异。它可以帮助我们了解模型的准确性，以及市场行为是否符合预期。

当前冲突的重要性：黄金应该涨多少？

德意志银行认为，当前的伊以冲突重要性非常高，甚至超过了历史上的一些重大事件。如果同意这一点，那么黄金的反应至少应达到简单平均水平，即上涨3%。

然而，考虑到这次冲突的独特性和复杂性，黄金的涨幅可能会更大。特别是如果美军真的介入，金价有可能会接近或超过5.5%的历史峰值。

竞泰讨论｜未来几周需密切关注

短期波动：短期内黄金价格可能会有所波动，但这并不意味着风险溢价已经消失。

长期机会：如果伊以冲突继续升级，或者美国真的采取军事行动，黄金作为避险资产的需求可能会再次上升。

保持警惕：密切关注局势发展和市场情绪的变化，准备好应对可能的风险溢价重建。

尽管当前黄金价格有所回落，但根据历史数据，黄金往往在危机发生后的第8到第20个交易日达到峰值。考虑到伊以冲突的重要性和复杂性，未来几周内黄金很可能会重新建立风险溢价，投资者应对此保持关注并做好准备。