新一轮美伊谈判还在继续，美股屡创新高，但风险正在悄悄累积。

4月25日，高盛旗下一个专注于指数交易的团队发出警告：虽然股市连续上涨，标普500指数又创了历史新高，但中东霍尔木兹海峡的紧张局势其实一点也没缓解。

高盛该团队负责人Rich Privorotsky说：“开启谈判容易，真正解决问题却很难。”

眼下，原油价格不断上涨，库存也在快速减少，可股市好像完全没当回事，继续高歌猛进。

目前，市场几乎把所有热情都押在“AI带动需求”的故事上，关注点正从GPU（图形芯片）转向更上游的环节——比如CPU（通用处理器）和光通信设备。

｜霍尔木兹海峡：停火不稳，油库存告急

高盛一个交易团队指出，尽管表面上有停火，但霍尔木兹海峡的实际局势并没有真正好转。目前的停火非常脆弱，市场普遍不乐观——认为到5月底前能解决问题的概率还不到40%。

更紧迫的问题在“库存”上。

高盛交易员Rich Privorotsky表示，石油库存正在快速消耗，每多一天海峡不通畅，问题就会变得更复杂、更难解决。

市场已经发出明确信号：汽油、柴油和取暖油的价格都在不断刷新高点。

造成这种紧张局面的原因包括：油轮调度混乱、炼油厂产能有限，以及成品油整体供应偏紧。Privorotsky强调，即使未来出现利好消息，这些影响也不会立刻消失，还会持续一段时间。

从投资角度看，高盛建议：目前最有效的操作是买入2026年12月到期的布伦特原油期货（即“做多”），押注油价将继续走高。

｜焦点从GPU转向CPU和光通信

股市之所以对能源风险“视而不见”，很大程度上是因为科技公司一季度业绩太亮眼了。

高盛交易员Privorotsky指出，市场现在最关注的还是AI带来的需求。比如西门子能源拿到超预期的大订单，英特尔财报也远超预期，这些都在强化一个共识：AI需要更多算力、更多电力、更多基础设施。

不过，这个故事正在升级——最初的焦点是GPU（图形芯片），现在正扩展到更广泛的AI“基建”领域，比如CPU（通用处理器）和光通信（用于高速数据传输的光模块等）。

与此同时，整个AI供应链也开始“喊累”：内存（DRAM）、芯片封装、电力供应、散热系统等环节都出现了紧缺迹象，成为新的瓶颈。

市场情绪已经充分反映在价格上：费城半导体ETF（代表全球主要芯片股）已连续18个交易日上涨，创下历史纪录，说明投资者对AI未来的乐观预期已经被大量计入当前股价。

｜市场技术信号变弱，风险正在悄悄上升

高盛交易员Privorotsky指出，目前美股的上涨和能源价格高度联动——油价一涨，股市也跟着涨，仿佛“反射”一样。

但他的模型显示，现在正处于“经济周期尾声+货币紧缩”的阶段。历史上，这种时期往往是股票表现最差的时候，通常伴随着长期利率上升、收益率曲线变平（即长短期利差缩小）。

另一个值得注意的现象是：短期利率和股市走势出现了背离。

如果油价回落，这种背离可能会修复；但如果油价继续高企，分歧只会更大，市场波动可能加剧。

从波动率角度看：

欧洲市场目前处于“空头伽马”状态（意味着对冲不足，容易放大下跌）；美国市场在快速反弹后，可能重新进入“多头伽马”区间（相对更稳定），但这也未必能持续。

再看投资者仓位：

美国一个代表主动型基金经理的指数（NAAIM持仓暴露指数）已升至94（接近满仓水平），说明大家的风险偏好突然变得非常高——这往往是市场过热的信号。

而且，月底将至，美股正面临史上最强之一的“月末再平衡卖出压力”（指机构调仓导致的被动抛售）。

综合来看，Privorotsky认为：

推动股市上涨的技术性动力正在减弱，过去那种“涨多跌少”的有利局面（即“非对称优势”）正在消失，风险开始向下行倾斜。他说：“从更宏观的角度看，现在的买入动能已经明显不如从前。我一直对当前位置保持谨慎，未来也会继续如此。”

竞泰观点｜既要拥抱AI，也要系好安全带

市场总在“叙事”与“现实”之间摇摆。AI代表未来，但霍尔木兹海峡决定明天能不能顺利开工。

高盛不是看空，而是提醒别把beta当alpha。当所有人都相信“AI永不眠”时，真正的风险，往往来自你最忽略的那个角落。

策略一：AI主线仍可持有，但要“去泡沫化”

聚焦真正有订单、有现金流、有供应链掌控力的龙头（如英伟达、台积电、ASML）；警惕纯概念炒作、无盈利支撑的中小盘AI股。

策略二：增配能源与大宗商品对冲

原油、天然气、炼化板块具备事件驱动+库存周期双重支撑；可通过商品ETF或远月期货构建尾部风险保护。

策略三：控制整体仓位，警惕5月波动

4月大涨后，5月面临财报空窗期 + 地缘不确定性 + 月末调仓三重压力；建议将部分利润转入现金或防御性资产（公用事业、必需消费）。